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关于对经济高质量发展转型问题研究

一、日本泡沫经济成因分析

自20世纪50年代中期起，日本经济快速增长，gdp年平均增速达到9%。高速发展的经济使得日本至20世纪70年代后期国内消费市场已趋于爆满，因此，日本开始将经济发展的主要方向调整至对外贸易。出口贸易的增长促进了日本对外贸易顺差的形成，并且其顺差主要来源国为美国。美国政府为扭转美日间贸易逆差问题，联合主要资本主义国家迫使日本签署“广场协议”。协议内容主要是由美、日、英、法、德等国家政府对固定制的外汇市场联合采取干预措施。这导致日元在国际外汇市场大幅升值，甚至出现升值一倍多的情况。直接对日本产品在国际市场上的价格竞争力造成影响，对日本商品拓展海外市场造成严重阻碍。为应对日元升值对商品出口的不利影响，日本政府实施了一系列以扩张的货币政策为主导的积极财政政策。这一政策在短期内维护了国内市场的稳定，促进了消费市场的扩大，但也造成市场中进入大量过剩的资本。而过剩资本集中流入的部门便是投机性较强的房地产市场与股票市场，大量资本的流入造成日本股价及地价暴涨，进而导致房地产价格与股票指数飙升，使得日本经济在纸面上呈现出繁荣状态，经济泡沫开始产生。日经股票指数自1985年起从13000点上涨到四年后的38000点，涨幅近两倍。20世纪80年代末到90年代初，日本商业用地价格上涨近七成，这其中以东京为首的各大城市圈平均地价涨幅高达近1.2倍。

由于地价高涨，社会对土地的需求已无法得到满足。为抑制房地产市场过热，日本政府改变原有货币政策，将央行贴现率由2.5%上调至6%。这使得市场中调动流动资金的成本大幅上升，社会流动资产快速减少，进而直接导致日本股票市场泡沫破灭。自20世纪90年代初起，日本股票市场出现了大幅下跌，仅1990年一年股票市值跌幅就达约四成。至1992年末，日本股票指数已较泡沫经济时期的高峰值下跌六成。而到2003年，日经指数已由1989年的38000点跌至8000点，创20年来新低。受此影响，日本地价也出现急剧下跌，跌幅将近五成。以此为标志，日本房地产业的泡沫也已破裂。经济泡沫的破裂沉重地打击了日本经济。至21世纪初，泡沫经济导致的各产业部门缩水已使日本经济受到高达1330万亿日元的损失，并使日本经济进入长期的低迷时期。泡沫经济导致日本各企业债务恶性膨胀，产生大量坏账无法清偿。且股市的低迷导致股民对市场预期降低，减少了对股市的投资，从而影响企业从股市获得资金，导致企业因缺乏流动资金而陷入困境。同时，泡沫经济的破灭也对普通民众的资产产生打击，使民众的消费能力大幅下降，进一步阻碍经济的复苏。这一系列的经济动荡使得金融机构产生大量坏账与不良贷款，导致金融机构缺少流动资金，无法完成周转，进而导致金融机构的破产，对日本经济的复苏造成了更大的阻碍。